首先，2018年大幅降庫并不是由于產量的減少。從中鋼協重點鋼廠日均粗鋼產量數據來看，2018年9月中旬，旬度日均粗鋼產量198.34萬噸/天，高于2017年同期，累積產量同比上升5.45%。產量數據來看，2018年10月12日當周，五大品種產量1036.26萬噸，累計同比上升1.86%。從統計局產量數據來看，2018年1—8月，日均粗鋼產量251.04萬噸/天。2017年1—8月，日均粗鋼產量233.47萬噸/天。即使有限產季的影響，2018年1—8月粗鋼產量仍然同比高7.53%。

　其次，下游行業消耗對2018年大幅降庫的作用同樣不顯著。從房地產行業來看，房地產對鋼材的消費并沒有出現高增長。2018年7月和8月的房地產新開工面積累計同比分別為14.4%和15.9%，增幅較為平坦；房地產銷售面積累計由4.2%下跌至4.0%。從汽車行業來看，同樣不具備大幅消耗鋼材的能力。

　最后，2018年1—8月鋼鐵產量明顯上升，需求小幅改善，但庫存卻超預期下降，可能的原因在于中頻爐的缺口并沒有完全補足。2017年5月之后，中頻爐全面關停，中頻爐關停的口徑在1.0億噸—1.5億噸不等。以1億噸計算，精密鋼管和盤條產量將下降23%。2017年5月中頻爐基本得到完全清除，我們考慮存在中頻爐影響的2016年6月至2017年5月合計1年的產量為82524.6萬噸，從2017年6月開始至今年8月沒有中頻爐影響的產量年化為88144.2萬噸。產量年化增加5619.6萬噸，離1億噸的缺口尚有4000多萬噸的距離。

　回顧2018年精密鋼管至今走勢，我們可以看到3—7月現貨強勁，淡季不淡，現實帶動盤面走強，8月為限產預期推動上漲，9月開始悲觀預期發酵，導致盤面下行。